2024年12月，联交所发布咨询文件，对优化IPO定价机制和公开市场（例如公众持股量）规定进行咨询，咨询期截至2025年3月19日。

本次咨询的主要调整有：

IPO定价和发售机制

• 缩短基石解禁期要求：建议允许基石投资者分阶段解禁，50%可在3个月后解禁。目前基石投资者至少锁定6个月。
• 要求锚定投资者至少占IPO的50%：目前并无规定建簿配售的锚定投资者占比，而这部分投资者对定价贡献最大。
  • 此外，建议删除至少配售给100人，并且每配售100万港币必须由3人持有的要求。
  • 特专科技公司仍将遵循此前更加严格的要求。
• 减少向公开认购部分的回拨要求：建议允许公司选择（A）公开认购份额5%且回拨最多到20%（超额认购超50倍），或是（B）公开认购份额10%且没有回拨机制。按照目前规定，如果公开认购踊跃，回拨最多可能到50%。
  • 联交所的逻辑是，希望减少过热的公开认购推高发行价格导致错误定价的风险。
  • 特专科技公司必须使用方案A。
• 允许IPO定价上浮：建议允许公司在不延迟IPO时间表的情况下，将发行价格上浮不超过10%。目前仅允许公司下浮10%。

公开市场

• 明确公众持股量计算方式：
  • 对于有不同投票权等架构导致存在多个类别的公司，要求是：（公众持有的股份）/（拟上市类别的发行股份总数）遵循介于5%-25%的分级门槛；目前规定下分母是总股本。
  • 对于A+H股公司变化较大，新要求删除了整体公众持股量>=25%的规定，而是明确：（公众人士持有的H股）/（已发行股份总数）>=10%且至少1.25亿港币。10%这一比例与新的H股发行数量最低限制一致。即：如果卡着10%的比例，其全部都需要是公众持股。
• 对最低公众持股量做分层规定，放宽对特大型公司的公众持股量要求：
  • 目前，联交所要求100亿港币以下公司公众持股量达到25%，超过这一数值则可酌情接纳更低比例但不低于15%。
  • 联交所建议调整为：（1）60亿港币以下部分25%；（2）60-300亿港币部分15%；（3）300-700亿港币部分10%；（4）700亿港币以上部分5%。
• 要求公司上市时具备自由流通量：目的是防止禁售导致可自由交易的股份数量过低。联交所建议公司上市时可自由流通的股份至少占10%，市值达到5000万港币；或，确保可自由流通股份至少6亿港币。
  • A+H发行人计算初始自由流通量的方式是：（由公众持有且不禁售的H股）/（H股总数）>=10%。
• 放宽发行H股数量的最低限制：建议将A+H公司发行H股的要求降低到H股所属类别股份的10%或30亿港币。目前的要求是不少于总股本的15%以及1.25亿港币，可能对大型A+H发行人来港发行负担过高。
• 要求公司在年报披露公众持股量比例：目前这仅是企业管治报告的建议最佳常规。联交所并不要求进行股东识别，而仅仅要求披露核心关连人士等作为非公众人士的情况。
• 建议建立香港版“粉单”（OTC）市场。

联交所是怎么做到把公众持股量这种规定做得那么复杂的。联交所的人力那么宽裕吗……